Wednesday, April 28, 2010
Tuesday, April 20, 2010
Greek Worries
Greek Debt Crisis Seen Getting Worse
Financial-Aid Needs Could Top $100 Billion, Bundesbank Chief Tells
German Lawmakers; Athens Readies T-Bill Offering
http://online.wsj.com/article/SB10001424052748704671904575193492072402292.html?mod=WSJ_WSJ_US_World
FRANKFURT—Greece may require financial assistance of as much as €80
billion ($107.92 billion) to escape its debt crisis and avoid default,
Bundesbank President Axel Weber told a group of German lawmakers
Monday, according to a person familiar with the matter.
The estimate, considerably more than the €45 billion that European
countries and the International Monetary Fund are currently prepared
to extend Greece this year if it needs a bailout, suggests that a
rescue of the country may come in several stages and reach beyond
2010.
Mr. Weber, a member of the European Central Bank's governing council
and a leading candidate to succeed Jean-Claude Trichet as ECB
president next year, told the legislators that Greece's situation was
worsening and that "the numbers are changing all the time," according
to the person. A Bundesbank spokesman declined to comment.
A spokesman for the German government referred questions to the
finance ministry, which couldn't immediately be reached.
Mr. Weber's comments will likely fuel a debate in Germany and
elsewhere in Europe over the wisdom of extending heavily indebted
Greece a bailout without a fuller understanding of the country's
long-term capital needs. If Greece does receive a bailout, its access
to capital markets would likely be severely curtailed, leaving it
dependent on aid for the foreseeable future, economists say.
The Greek economy is under severe pressure due to austerity measures
aimed at curbing government spending to bring down the deficit.
Athens, which has said its total borrowing needs this year are in the
range of €50 billion to €55 billion, is expected need a similar amount
in 2011 and possibly more in 2012.
Greece's entire debt totals more than 110% of gross domestic product
and its budget deficit was about 13% of GDP last year.
Members of the 16-member euro zone agreed this month to extend Greece
as much as €30 billion in loans, should the country need a rescue. In
addition to the European aid, the IMF is expected to offer Greece as
much as an additional €15 billion.
Before Athens can receive any European funds, legislatures across
Europe, including in Germany, must approve the plan. Germany, Europe's
biggest economy, is expected to initially contribute more than €8
billion if Greece receives a bailout.
The German government is expected to introduce legislation within the
next two weeks that would allow it to send Greece aid if it requires
assistance, according to people familiar with the matter.
Mr. Weber told the gathering on Monday, which included lawmakers from
the center-right Free Democrats, that he saw "no alternative" to a
rescue of Greece at this point.
A European Union-International Monetary Fund delegation was scheduled
to arrive in Greece on Monday to discuss details of a possible rescue
plan. However, with the cloud of Icelandic volcanic ash blocking much
of Europe's airspace, that trip was pushed back to Wednesday, dragging
out the rescue-approval process for Greece still further and weighing
on the euro.
The difference in yields between Greek 10-year bonds and German
bunds—the benchmark in Europe—reached 4.62 percentage points.
These levels—the highest for more than a decade—reflect continuing
concerns about Greece's financing prospects.
Despite such concerns, Greece is expected to proceed with plans to
offer €1.5 billion in three-month paper on Tuesday, a week after
selling six- and 12-month Treasury bills.
Demand is likely to be concentrated among Greek banks, but foreign
buyers are expected to appear as well.
Jean François Robin, strategist at Natixis Bank in Paris, said he is
"reasonably optimistic" about the outcome of the auction because the
T-bill market can easily cope with the size and maturity.
"You can expect quite a good auction in terms of demand despite the
current difficult environment. I think the offered €1.5 billion will
be received without big problems," he said. "Having said that, the
global sentiment around Greece is very choppy, and some investors are
waiting for clarification on the European Union's help."
Many European officials have expressed concern that if Europe doesn't
act to save Greece from default, the country's problems risk spreading
to other European nations, endangering the euro.
Markets gear up for Greek debt restructuring
By Anousha Sakoui and Kerin Hope
Published: April 19 2010 19:09 | Last updated: April 19 2010 19:09
http://www.ft.com/cms/s/0/4c7c6d3e-4bdc-11df-a217-00144feab49a.html
In a world where the unthinkable has become thinkable, markets are now gearing up for an event many had not previously been factored into the realms of possibility.
Even as Greek bail-out discussions continue – talks between representatives of the European Commission, European Central Bank and IMF were delayed on Monday by the volcanic ash cloud – market watchers are starting to question whether, in the long term, Greece can avoid a restructuring of its debts or even an outright default.
“Investors and analysts are now running the numbers to see what a haircut to Greek bonds would be,” says Steven Major, global head of fixed income research at HSBC.
“One way to do this is to compare restructurings for emerging market sovereigns. Based on the defaults over the last 12 years the average long-term recovery rate is close to 70 per cent. Ultra-long Greek bonds currently trade at a price below this.”
Greek 10-year bond yields on Monday hit a new record high since the country joined the euro, with yields reaching 7.76 per cent and closing up 26 basis points.
Greece debtThe cost for investors to insure against a default on Greek bonds also hit a new high with five-year credit default swaps reaching 472bp, according to data providers CMA Datavision. It said current levels imply a probability of default of about 30 per cent over five years, higher than Iraq.
The IMF is expected to raise the question of debt restructuring at imminent meetings with the Greek finance ministry, according to one person with knowledge of the agenda. It is not likely to be a detailed discussion “just a pointed reminder of the debt forecast”, the person adds.
The IMF has already told the finance ministry informally that Greece’s debt will reach 150 per cent of GDP by 2014, according to this person. Greece’s debt to GDP level – 113 per cent in 2009 – is already the highest in the eurozone. The IMF calculates that Greece will need to find €120bn ($162bn) over the next three years.
In spite of these challenging numbers, finance ministry officials say default risk “is only a theoretical possibility”. The Greek government has not officially addressed the possibility of a restructuring, but it is expected that it might consider some form of liability management – ie, swapping short-dated bonds for longer-dated ones – later this year, according to one person familiar with the government’s thinking.
Debt restructuring covers a wide range of possible outcomes. At one extreme is a default event such as changing the terms of the bonds and imposing a haircut on creditors. However a softer option of liability management could ease refinancing pressure and avoid a default.
Some emerging market economies such as Lebanon and Mexico undertake liability management via regular bond exchanges, where investors tender their bonds for longer dated securities voluntarily. A similar model could be extended to Greece, some bankers have speculated, whereby investors could choose to tender a bond due in the short term in exchange for a longer term to pick up additional yield.
Voluntary is a key word, as some rating agencies would consider a debt exchange that was forced on bondholders as a default.
Carl Weinberg, chief economist at High Frequency Economics, proposes that Greece uses a multi-year restructuring of its bond obligations as a way to lower the debt service burden similar to Mexico’s debt restructuring in the early 1980s. Then Mexico’s lenders stretched all debt obligations maturing over the following 14 years over a 27- year term. The effect was to smooth a refinancing “hump” of principal repayments into a manageable long-term stream of princplal and interest payments.
Greece faces a similar hump over the next five years. Mr Weinstein calculates that total debt service including interest will peak near €50bn in 2014 and, assuming no economic growth between now and then, that would equate to borrowing more than 20 per cent of GDP. Total debt service over the next 5.5 years totals €240bn, roughly equal to its current GDP.
“Investor scepticism of Greece’s ability to service its debt has its roots in an amortisation and debt service schedule that bunches principal payments over the next five years, with a second ‘hump’ in maturities building for 2019,” says Mr Weinstein. “Greece has to be allowed to replace each of its existing bonds with a longer-term self-amortising note.”
He estimates that Greece would save €140bn in debt payments over the next 5.5 years, with no haircut on principal required, if it followed a Mexico-style restructuring over 25 years.
Some analysts could view a restructuring positively. “We are in unchartered waters. If Greece were to default in an orderly manner, with an agreed debt restructuring, then the impact might at least be contained to Greece,” says Gary Jenkins, analyst at Evolution Securities.
But few believe a restructuring announcement is likely soon. “I dont think it’s likely that a restructuring would happen this year,” says HSBC’s Mr Major. “The longer the uncertainty around Greece goes on the more unsustainable the funding position becomes and markets will push for a restructuring.
“But Greece cannot be allowed to default in any way because of the risk of contagion and damage to the single currency. Dubai was a good example of how even the suggestion of restructuring, at the time it was called a ‘standstill agrement’; can shut down funding channels and make things a lot worse.”
Financial-Aid Needs Could Top $100 Billion, Bundesbank Chief Tells
German Lawmakers; Athens Readies T-Bill Offering
http://online.wsj.com/article/SB10001424052748704671904575193492072402292.html?mod=WSJ_WSJ_US_World
FRANKFURT—Greece may require financial assistance of as much as €80
billion ($107.92 billion) to escape its debt crisis and avoid default,
Bundesbank President Axel Weber told a group of German lawmakers
Monday, according to a person familiar with the matter.
The estimate, considerably more than the €45 billion that European
countries and the International Monetary Fund are currently prepared
to extend Greece this year if it needs a bailout, suggests that a
rescue of the country may come in several stages and reach beyond
2010.
Mr. Weber, a member of the European Central Bank's governing council
and a leading candidate to succeed Jean-Claude Trichet as ECB
president next year, told the legislators that Greece's situation was
worsening and that "the numbers are changing all the time," according
to the person. A Bundesbank spokesman declined to comment.
A spokesman for the German government referred questions to the
finance ministry, which couldn't immediately be reached.
Mr. Weber's comments will likely fuel a debate in Germany and
elsewhere in Europe over the wisdom of extending heavily indebted
Greece a bailout without a fuller understanding of the country's
long-term capital needs. If Greece does receive a bailout, its access
to capital markets would likely be severely curtailed, leaving it
dependent on aid for the foreseeable future, economists say.
The Greek economy is under severe pressure due to austerity measures
aimed at curbing government spending to bring down the deficit.
Athens, which has said its total borrowing needs this year are in the
range of €50 billion to €55 billion, is expected need a similar amount
in 2011 and possibly more in 2012.
Greece's entire debt totals more than 110% of gross domestic product
and its budget deficit was about 13% of GDP last year.
Members of the 16-member euro zone agreed this month to extend Greece
as much as €30 billion in loans, should the country need a rescue. In
addition to the European aid, the IMF is expected to offer Greece as
much as an additional €15 billion.
Before Athens can receive any European funds, legislatures across
Europe, including in Germany, must approve the plan. Germany, Europe's
biggest economy, is expected to initially contribute more than €8
billion if Greece receives a bailout.
The German government is expected to introduce legislation within the
next two weeks that would allow it to send Greece aid if it requires
assistance, according to people familiar with the matter.
Mr. Weber told the gathering on Monday, which included lawmakers from
the center-right Free Democrats, that he saw "no alternative" to a
rescue of Greece at this point.
A European Union-International Monetary Fund delegation was scheduled
to arrive in Greece on Monday to discuss details of a possible rescue
plan. However, with the cloud of Icelandic volcanic ash blocking much
of Europe's airspace, that trip was pushed back to Wednesday, dragging
out the rescue-approval process for Greece still further and weighing
on the euro.
The difference in yields between Greek 10-year bonds and German
bunds—the benchmark in Europe—reached 4.62 percentage points.
These levels—the highest for more than a decade—reflect continuing
concerns about Greece's financing prospects.
Despite such concerns, Greece is expected to proceed with plans to
offer €1.5 billion in three-month paper on Tuesday, a week after
selling six- and 12-month Treasury bills.
Demand is likely to be concentrated among Greek banks, but foreign
buyers are expected to appear as well.
Jean François Robin, strategist at Natixis Bank in Paris, said he is
"reasonably optimistic" about the outcome of the auction because the
T-bill market can easily cope with the size and maturity.
"You can expect quite a good auction in terms of demand despite the
current difficult environment. I think the offered €1.5 billion will
be received without big problems," he said. "Having said that, the
global sentiment around Greece is very choppy, and some investors are
waiting for clarification on the European Union's help."
Many European officials have expressed concern that if Europe doesn't
act to save Greece from default, the country's problems risk spreading
to other European nations, endangering the euro.
Markets gear up for Greek debt restructuring
By Anousha Sakoui and Kerin Hope
Published: April 19 2010 19:09 | Last updated: April 19 2010 19:09
http://www.ft.com/cms/s/0/4c7c6d3e-4bdc-11df-a217-00144feab49a.html
In a world where the unthinkable has become thinkable, markets are now gearing up for an event many had not previously been factored into the realms of possibility.
Even as Greek bail-out discussions continue – talks between representatives of the European Commission, European Central Bank and IMF were delayed on Monday by the volcanic ash cloud – market watchers are starting to question whether, in the long term, Greece can avoid a restructuring of its debts or even an outright default.
“Investors and analysts are now running the numbers to see what a haircut to Greek bonds would be,” says Steven Major, global head of fixed income research at HSBC.
“One way to do this is to compare restructurings for emerging market sovereigns. Based on the defaults over the last 12 years the average long-term recovery rate is close to 70 per cent. Ultra-long Greek bonds currently trade at a price below this.”
Greek 10-year bond yields on Monday hit a new record high since the country joined the euro, with yields reaching 7.76 per cent and closing up 26 basis points.
Greece debtThe cost for investors to insure against a default on Greek bonds also hit a new high with five-year credit default swaps reaching 472bp, according to data providers CMA Datavision. It said current levels imply a probability of default of about 30 per cent over five years, higher than Iraq.
The IMF is expected to raise the question of debt restructuring at imminent meetings with the Greek finance ministry, according to one person with knowledge of the agenda. It is not likely to be a detailed discussion “just a pointed reminder of the debt forecast”, the person adds.
The IMF has already told the finance ministry informally that Greece’s debt will reach 150 per cent of GDP by 2014, according to this person. Greece’s debt to GDP level – 113 per cent in 2009 – is already the highest in the eurozone. The IMF calculates that Greece will need to find €120bn ($162bn) over the next three years.
In spite of these challenging numbers, finance ministry officials say default risk “is only a theoretical possibility”. The Greek government has not officially addressed the possibility of a restructuring, but it is expected that it might consider some form of liability management – ie, swapping short-dated bonds for longer-dated ones – later this year, according to one person familiar with the government’s thinking.
Debt restructuring covers a wide range of possible outcomes. At one extreme is a default event such as changing the terms of the bonds and imposing a haircut on creditors. However a softer option of liability management could ease refinancing pressure and avoid a default.
Some emerging market economies such as Lebanon and Mexico undertake liability management via regular bond exchanges, where investors tender their bonds for longer dated securities voluntarily. A similar model could be extended to Greece, some bankers have speculated, whereby investors could choose to tender a bond due in the short term in exchange for a longer term to pick up additional yield.
Voluntary is a key word, as some rating agencies would consider a debt exchange that was forced on bondholders as a default.
Carl Weinberg, chief economist at High Frequency Economics, proposes that Greece uses a multi-year restructuring of its bond obligations as a way to lower the debt service burden similar to Mexico’s debt restructuring in the early 1980s. Then Mexico’s lenders stretched all debt obligations maturing over the following 14 years over a 27- year term. The effect was to smooth a refinancing “hump” of principal repayments into a manageable long-term stream of princplal and interest payments.
Greece faces a similar hump over the next five years. Mr Weinstein calculates that total debt service including interest will peak near €50bn in 2014 and, assuming no economic growth between now and then, that would equate to borrowing more than 20 per cent of GDP. Total debt service over the next 5.5 years totals €240bn, roughly equal to its current GDP.
“Investor scepticism of Greece’s ability to service its debt has its roots in an amortisation and debt service schedule that bunches principal payments over the next five years, with a second ‘hump’ in maturities building for 2019,” says Mr Weinstein. “Greece has to be allowed to replace each of its existing bonds with a longer-term self-amortising note.”
He estimates that Greece would save €140bn in debt payments over the next 5.5 years, with no haircut on principal required, if it followed a Mexico-style restructuring over 25 years.
Some analysts could view a restructuring positively. “We are in unchartered waters. If Greece were to default in an orderly manner, with an agreed debt restructuring, then the impact might at least be contained to Greece,” says Gary Jenkins, analyst at Evolution Securities.
But few believe a restructuring announcement is likely soon. “I dont think it’s likely that a restructuring would happen this year,” says HSBC’s Mr Major. “The longer the uncertainty around Greece goes on the more unsustainable the funding position becomes and markets will push for a restructuring.
“But Greece cannot be allowed to default in any way because of the risk of contagion and damage to the single currency. Dubai was a good example of how even the suggestion of restructuring, at the time it was called a ‘standstill agrement’; can shut down funding channels and make things a lot worse.”
Sunday, April 4, 2010
Friday, April 2, 2010
Thursday, April 1, 2010
Bank Of Spain Outlook
Bank of Spain Sees Lower GDP, Bigger Budget Gap Than Government
By Emma Ross-Thomas
March 30 (Bloomberg) -- Spain’s economy will grow half as much as the government forecasts next year, making the deficit- cutting process slower than the Finance Ministry expects, the Bank of Spain said.
Spain’s gross domestic product will grow 0.8 percent next year, the Bank of Spain said in its monthly bulletin in Madrid today. That compares with a government forecast of 1.8 percent. The budget shortfall will drop to 10.2 percent of GDP this year and 8.9 percent in 2011, the bank said. The government expects a deficit of 9.8 percent this year and 7.5 percent in 2011.
Spain, struggling with the highest unemployment rate in the euro region and the third-largest budget gap, has been in a recession since the second quarter of 2008. The government projects the economy will contract 0.3 percent in 2010, even as it forecasts quarter-on-quarter growth throughout the year.
Hit by the collapse of a debt-fueled construction boom made worse by the global crisis, Spain’s government created one of the biggest stimulus programs in Europe, including tax rebates and public-works projects. That helped push the deficit to 11.2 percent of gross domestic product last year, which it aims to bring within the European Union limit of 3 percent in 2013.
The central bank forecasts unemployment will rise to 19.4 percent this year and 19.7 percent in 2011. That compares with the government’s forecasts of 19 percent this year, and 18.4 percent in 2011.
By Emma Ross-Thomas
March 30 (Bloomberg) -- Spain’s economy will grow half as much as the government forecasts next year, making the deficit- cutting process slower than the Finance Ministry expects, the Bank of Spain said.
Spain’s gross domestic product will grow 0.8 percent next year, the Bank of Spain said in its monthly bulletin in Madrid today. That compares with a government forecast of 1.8 percent. The budget shortfall will drop to 10.2 percent of GDP this year and 8.9 percent in 2011, the bank said. The government expects a deficit of 9.8 percent this year and 7.5 percent in 2011.
Spain, struggling with the highest unemployment rate in the euro region and the third-largest budget gap, has been in a recession since the second quarter of 2008. The government projects the economy will contract 0.3 percent in 2010, even as it forecasts quarter-on-quarter growth throughout the year.
Hit by the collapse of a debt-fueled construction boom made worse by the global crisis, Spain’s government created one of the biggest stimulus programs in Europe, including tax rebates and public-works projects. That helped push the deficit to 11.2 percent of gross domestic product last year, which it aims to bring within the European Union limit of 3 percent in 2013.
The central bank forecasts unemployment will rise to 19.4 percent this year and 19.7 percent in 2011. That compares with the government’s forecasts of 19 percent this year, and 18.4 percent in 2011.
Wednesday, March 31, 2010
El Paro: Desanimados o Simplemente "Missing" (Dos)
Según un articulo reciente en este mismo diario, el Gobierno Español ha decidido abrir la puerta de salida a los trabajadores inmigrantes que se encuentren parados para que regresen a sus países de origen. Y para que esta oferta no se quede corta de demanda, el Ejecutivo parece dispuesto a ofrecer ayudas económicas de hasta 2.600 euros por familia, más el pago del billete para viajar.
Como indica Expansión, en estos momentos el 30% de la población extranjera afiliada a la seguridad social (o más de 600.000 personas) sobrevive sin rentas del trabajo, mientras que para cerca de 300.000 la caducidad de su seguro de paro es cuestión de semanas. Entonces hace falta encontrar alguna solución u otra, y con urgencia. Pero la pregunta que esta nueva política de respuesta pone de relieve es lo siguiente: ¿es conveniente que las personas con capacidad de trabajar, al faltar el trabajo, salgan del país? Como voy a explicar más abajo, mi opinión es que esta solución sería un desastre para el país.
Ciertamente, señales de que algunos estaban marchando han ido apareciendo cada vez con más frecuencia en los últimos meses.
En primer lugar, el saldo migratorio ha ido bajando constantemente (ver gráfico abajo).
Según el ultimo informe del INE, en su Población "nowcast", en septiembre del 2009 , 9.048 personas más entraban en España (incluyendo nacionales y extranjeros) . Tal cantidad puede exagerar el número significativamente por dos razones básicas. En primer lugar sólo se sabe si un inmigrante ha dejado realmente el país, cuando no renueva su permiso de residencia, cosa que sólo se hace cada dos años, y por lo tanto hay una demora considerable. Por otro lado, los nacionales solo constan cuando emigran definitivamente, pero de estas personas indudablemente hay bastante pocas: los que simplemente se van a buscar trabajo, sin planes que vayan más lejos ¿quién los contabiliza a ellos?
¿Los desanimados, dónde están?
Otra indicador que puede resultar interesante en este sentido es el desfase entre el número de personas que pierde su trabajo, y el total de parados. Yo, personalmente, he quedado sorprendido por el de hecho de que el número de parados no ha subido tanto como esperaba. También parece que los técnicos del INEM han tenido la misma sensación, porque han ido constantemente modificando sus datos de parados, estacionalmente corregidos y depositados en Eurostat, desde Semana Santa del 2009. El último ejemplo ha sido la revisión que han hecho de la tasa de desocupación de diciembre que ha bajado de un 19,5% a un 18,9% al terminar el EPA por el cuarto trimestre.
Por supuesto, el paro ha ido subiendo, y seguirá subiendo, pero no tan rápido como yo, personalmente, tenía previsto, y aunque todavía creo que superará las previsiones tanto del mismo Gobierno como del Banco de España, no creo que no llegamos al lindar del 25% que inicialmente tenía previsto. Pero la razón por la que no llegaremos no es ninguna buena noticia.
Tal y como destacan en su último informe del mercado laboral IESE-Adecco, en el último trimestre del año pasado era la caída de la población activa - del 0,4%, la primera caída en 30 años y provocada por el desaliento entre los desempleados - lo que impide que el número de personas sin empleo llegue a los 4.500.000 de parados.
Según el informe de no haberse contraído la población activa, los desocupados sumarían 100.000 más al final de año, con lo que se hubiera alcanzado fácilmente la cifra de 5 millones si la población activa hubiese mantenido una evolución normal. “El resultado del desánimo en la población es la moderación en el incremento de parados”, indica el informe de IESE-Adecco.
Pero la parte mas interesante de ese discurso son las razones que dan. Según IESE-Adecco este "desánimo" ocurre por dos principales motivos. Por un lado, una parte de quienes pierden su empleo no inicia la búsqueda de otro y, por otro, personas que desearían trabajar no comienzan a buscar empleo. "Tales comportamientos pasan a ser comprensibles por el desánimo y las malas expectativas en el contexto actual", dice el informe. Pero luego matizan: "Para ser más precisos, el efecto desánimo coexiste con otros dos movimientos, aún poco visibles pero ya en marcha: inmigrantes que retornan a sus países, efecto retorno, y españoles que deciden probar suerte en el mercado laboral de otros países de la UE, efecto salida”.
Según el informe, el hecho sobresaliente en 2009 es el descenso de la población económicamente activa, algo que no había ocurrido en las tres décadas anteriores - en los últimos doce meses, se ha producido un descenso de 92.300 personas activas. Y en el último trimestre, y por cuarto trimestre consecutivo, el número de puestos de trabajo perdidos interanualmente ha superado el millón, concretamente, 1.210.900 ocupados (descenso de un 6,1%). Específicamente, a lo largo de los últimos doce meses se han perdido 819.900 empleos adultos (descenso de un 4,5%) y 391.000 ocupaciones juveniles (bajada de un 23,5%). Es decir, 1 de cada 3 puestos de trabajo perdidos estaba ocupado por un menor de 25 años, y el número de jóvenes ocupados (ahora 1.273.000) es el más bajo en al menos 40 años (ver gráfico). Esta situación se repite en todas las Comunidades Autónomas analizadas.
Por lo tanto, desde septiembre de 2007, momento de máxima ocupación, han perdido su empleo 1.864.700 personas, lo que equivale al 9% del total de ocupados de aquella fecha. Es decir que, hasta ahora, la crisis ha quitado el empleo a 1 de cada 11 personas ocupadas.
Al mismo tiempo el numero de afiliados de la seguridad no deja de bajar. En términos desestacionalizados, el desempleo se ha situado en 4.015.625, lo que supone 59.088 parados más que el valor desestacionalizado del paro registrado en febrero. Por otra parte el numero de los afiliados a la Seguredad Social en marzo - en términos desestacionalizados - ha caido en 34.660 trabajadores - de 17,747 millones a 17,712 millones - en comparación con febrero.
Según las previsiones de IESE-Adecco, en junio próximo, el porcentaje de personas activas sin empleo será de un 19,2% - un incremento interanual de 1,3 puntos porcentuales. De confirmarse esta previsión, desde junio de 2007 se habría acumulado un incremento en la tasa de paro de 11,3 puntos porcentuales. No obstante, el informe argumenta que si la población económicamente activa volviera a expandirse de modo parecido a como lo hizo hasta marzo de 2009, la tasa de desocupación podría ser hasta 2 puntos porcentuales mayor a la cifra antes indicada - y una parte significativa de esta diferencia puede llegar por parte de las personas que, simplemente, ya no están aquí.
Es por eso que yo destacaría dos "grupos de riesgo". En primer lugar, la mano de obra inmigrante, mayoritariamente ligada al sector servicios y la construcción, ambos muy golpeados por la crisis, cuya tasa de paro ha llegado hasta el 29,7%, frente a la del 16,8% de los nacionales. Y en segundo lugar, jóvenes con menos de 30 años, y sin contrato de larga duración. En ambos casos, un estancamiento del mercado laboral durante mucho tiempo puede producir la consecuencia indeseable de que se vean forzados a marchar del país, en busca de su futuro.
Mantener La Población Activa: Factor Crítico En La Recuperación
La economía es una ciencia compleja, donde todo depende del punto de partida y de su trayectoria, lo que quiere decir que es difícil predecir, muy a menudo, y que los resultados producidos son sustancialmente diferentes a los que esperaría una persona aplicando una postura de "sentido común".
Así, por ejemplo, podría parecer, a simple vista, que con la tasa tan alta de desempleo que tenemos y la gran cantidad de emigrantes, con una vuelta de los emigrantes, a su país de origen, habría bastante menos desempleo.
No obstante, a pesar de esa conclusión inicial, un análisis más detallado, revelaría que se trata de un proceso de razonamiento falso, ya que si la fuerza de trabajo disminuye, habrá menos personas en la mano de obra para pagar las futuras pensiones, menos personas trabajando para producir las exportaciones que el país necesita para pagar su deuda externa. También, menos población para comprar y alquilar casas, lo que haría mucho más difícil estabilizar el mercado de vivienda y frenar la morosidad de forma que los bancos quedasen solventes. Así que, si se deja que las personas se marchen del país, los españoles corren un mayor riesgo de tener que trabajar mas años, por una pensión reducida, además de precipitar una verdadera situación explosiva en sus bancos.
Según un estudio reciente de la Fundación de Estudios de Economía Aplicada (Fedea), las malas perspectivas que ofrece la economía española pueden convertir España en un país sin inmigración. Las estimaciones detalladas de llegadas de inmigrantes para los próximos años que hace el informe indican claramente que los ritmos serán menguantes: este año llegarán 285.000 nuevos inmigrantes; serán 203.000 los recién llegados en 2011; 128.000 en 2012; 61.000 en 2013... Y en 2014 la recepción de inmigrantes queda prácticamente en nada, con sólo 3.000 nuevos extranjeros.
Pero, por las razones dadas antes, yo temo que la situación puede llegar a ser mucho peor. Creo que el saldo de inmigrantes puede ser incluso negativo este mismo año y que la falta de perspectivas de trabajo puede hacer que nos enfrentemos a una bajada sustancial de la población activa en los próximos años, sobretodo si añadimos el número de jóvenes autóctonos que no tendrán más remedio que salir en búsqueda de su futuro.
Es evidente, que la burbuja inmobiliaria ha producido muchas consecuencias indeseables, entre las que se encuentra la subida dramática de la población, sin tener un modelo económico capaz de ofrecer puestos de trabajo adecuados y sostenibles. Pero lo hecho, hecho está. Si ahora mismo España hace marcha atrás, se puede producir una situación infinitamente peor, y algunas regiones del país podrían quedar como Alemania del Este u otras partes de Europa Oriental. Por eso y por muchas otras razones, es de primera importancia poner en marcha una política económica que pueda producir crecimiento de empleo de forma urgente, ya que, en la situación actual, semejante caída de la población lejos de ser deseable seria una catástrofe y podría precipitar España hacia una espiral descendente, que una vez iniciada seria difícil de detener.
Como indica Expansión, en estos momentos el 30% de la población extranjera afiliada a la seguridad social (o más de 600.000 personas) sobrevive sin rentas del trabajo, mientras que para cerca de 300.000 la caducidad de su seguro de paro es cuestión de semanas. Entonces hace falta encontrar alguna solución u otra, y con urgencia. Pero la pregunta que esta nueva política de respuesta pone de relieve es lo siguiente: ¿es conveniente que las personas con capacidad de trabajar, al faltar el trabajo, salgan del país? Como voy a explicar más abajo, mi opinión es que esta solución sería un desastre para el país.
Ciertamente, señales de que algunos estaban marchando han ido apareciendo cada vez con más frecuencia en los últimos meses.
En primer lugar, el saldo migratorio ha ido bajando constantemente (ver gráfico abajo).
Según el ultimo informe del INE, en su Población "nowcast", en septiembre del 2009 , 9.048 personas más entraban en España (incluyendo nacionales y extranjeros) . Tal cantidad puede exagerar el número significativamente por dos razones básicas. En primer lugar sólo se sabe si un inmigrante ha dejado realmente el país, cuando no renueva su permiso de residencia, cosa que sólo se hace cada dos años, y por lo tanto hay una demora considerable. Por otro lado, los nacionales solo constan cuando emigran definitivamente, pero de estas personas indudablemente hay bastante pocas: los que simplemente se van a buscar trabajo, sin planes que vayan más lejos ¿quién los contabiliza a ellos?
¿Los desanimados, dónde están?
Otra indicador que puede resultar interesante en este sentido es el desfase entre el número de personas que pierde su trabajo, y el total de parados. Yo, personalmente, he quedado sorprendido por el de hecho de que el número de parados no ha subido tanto como esperaba. También parece que los técnicos del INEM han tenido la misma sensación, porque han ido constantemente modificando sus datos de parados, estacionalmente corregidos y depositados en Eurostat, desde Semana Santa del 2009. El último ejemplo ha sido la revisión que han hecho de la tasa de desocupación de diciembre que ha bajado de un 19,5% a un 18,9% al terminar el EPA por el cuarto trimestre.
Por supuesto, el paro ha ido subiendo, y seguirá subiendo, pero no tan rápido como yo, personalmente, tenía previsto, y aunque todavía creo que superará las previsiones tanto del mismo Gobierno como del Banco de España, no creo que no llegamos al lindar del 25% que inicialmente tenía previsto. Pero la razón por la que no llegaremos no es ninguna buena noticia.
Tal y como destacan en su último informe del mercado laboral IESE-Adecco, en el último trimestre del año pasado era la caída de la población activa - del 0,4%, la primera caída en 30 años y provocada por el desaliento entre los desempleados - lo que impide que el número de personas sin empleo llegue a los 4.500.000 de parados.
Según el informe de no haberse contraído la población activa, los desocupados sumarían 100.000 más al final de año, con lo que se hubiera alcanzado fácilmente la cifra de 5 millones si la población activa hubiese mantenido una evolución normal. “El resultado del desánimo en la población es la moderación en el incremento de parados”, indica el informe de IESE-Adecco.
Pero la parte mas interesante de ese discurso son las razones que dan. Según IESE-Adecco este "desánimo" ocurre por dos principales motivos. Por un lado, una parte de quienes pierden su empleo no inicia la búsqueda de otro y, por otro, personas que desearían trabajar no comienzan a buscar empleo. "Tales comportamientos pasan a ser comprensibles por el desánimo y las malas expectativas en el contexto actual", dice el informe. Pero luego matizan: "Para ser más precisos, el efecto desánimo coexiste con otros dos movimientos, aún poco visibles pero ya en marcha: inmigrantes que retornan a sus países, efecto retorno, y españoles que deciden probar suerte en el mercado laboral de otros países de la UE, efecto salida”.
Según el informe, el hecho sobresaliente en 2009 es el descenso de la población económicamente activa, algo que no había ocurrido en las tres décadas anteriores - en los últimos doce meses, se ha producido un descenso de 92.300 personas activas. Y en el último trimestre, y por cuarto trimestre consecutivo, el número de puestos de trabajo perdidos interanualmente ha superado el millón, concretamente, 1.210.900 ocupados (descenso de un 6,1%). Específicamente, a lo largo de los últimos doce meses se han perdido 819.900 empleos adultos (descenso de un 4,5%) y 391.000 ocupaciones juveniles (bajada de un 23,5%). Es decir, 1 de cada 3 puestos de trabajo perdidos estaba ocupado por un menor de 25 años, y el número de jóvenes ocupados (ahora 1.273.000) es el más bajo en al menos 40 años (ver gráfico). Esta situación se repite en todas las Comunidades Autónomas analizadas.
Por lo tanto, desde septiembre de 2007, momento de máxima ocupación, han perdido su empleo 1.864.700 personas, lo que equivale al 9% del total de ocupados de aquella fecha. Es decir que, hasta ahora, la crisis ha quitado el empleo a 1 de cada 11 personas ocupadas.
Al mismo tiempo el numero de afiliados de la seguridad no deja de bajar. En términos desestacionalizados, el desempleo se ha situado en 4.015.625, lo que supone 59.088 parados más que el valor desestacionalizado del paro registrado en febrero. Por otra parte el numero de los afiliados a la Seguredad Social en marzo - en términos desestacionalizados - ha caido en 34.660 trabajadores - de 17,747 millones a 17,712 millones - en comparación con febrero.
Según las previsiones de IESE-Adecco, en junio próximo, el porcentaje de personas activas sin empleo será de un 19,2% - un incremento interanual de 1,3 puntos porcentuales. De confirmarse esta previsión, desde junio de 2007 se habría acumulado un incremento en la tasa de paro de 11,3 puntos porcentuales. No obstante, el informe argumenta que si la población económicamente activa volviera a expandirse de modo parecido a como lo hizo hasta marzo de 2009, la tasa de desocupación podría ser hasta 2 puntos porcentuales mayor a la cifra antes indicada - y una parte significativa de esta diferencia puede llegar por parte de las personas que, simplemente, ya no están aquí.
Es por eso que yo destacaría dos "grupos de riesgo". En primer lugar, la mano de obra inmigrante, mayoritariamente ligada al sector servicios y la construcción, ambos muy golpeados por la crisis, cuya tasa de paro ha llegado hasta el 29,7%, frente a la del 16,8% de los nacionales. Y en segundo lugar, jóvenes con menos de 30 años, y sin contrato de larga duración. En ambos casos, un estancamiento del mercado laboral durante mucho tiempo puede producir la consecuencia indeseable de que se vean forzados a marchar del país, en busca de su futuro.
Mantener La Población Activa: Factor Crítico En La Recuperación
La economía es una ciencia compleja, donde todo depende del punto de partida y de su trayectoria, lo que quiere decir que es difícil predecir, muy a menudo, y que los resultados producidos son sustancialmente diferentes a los que esperaría una persona aplicando una postura de "sentido común".
Así, por ejemplo, podría parecer, a simple vista, que con la tasa tan alta de desempleo que tenemos y la gran cantidad de emigrantes, con una vuelta de los emigrantes, a su país de origen, habría bastante menos desempleo.
No obstante, a pesar de esa conclusión inicial, un análisis más detallado, revelaría que se trata de un proceso de razonamiento falso, ya que si la fuerza de trabajo disminuye, habrá menos personas en la mano de obra para pagar las futuras pensiones, menos personas trabajando para producir las exportaciones que el país necesita para pagar su deuda externa. También, menos población para comprar y alquilar casas, lo que haría mucho más difícil estabilizar el mercado de vivienda y frenar la morosidad de forma que los bancos quedasen solventes. Así que, si se deja que las personas se marchen del país, los españoles corren un mayor riesgo de tener que trabajar mas años, por una pensión reducida, además de precipitar una verdadera situación explosiva en sus bancos.
Según un estudio reciente de la Fundación de Estudios de Economía Aplicada (Fedea), las malas perspectivas que ofrece la economía española pueden convertir España en un país sin inmigración. Las estimaciones detalladas de llegadas de inmigrantes para los próximos años que hace el informe indican claramente que los ritmos serán menguantes: este año llegarán 285.000 nuevos inmigrantes; serán 203.000 los recién llegados en 2011; 128.000 en 2012; 61.000 en 2013... Y en 2014 la recepción de inmigrantes queda prácticamente en nada, con sólo 3.000 nuevos extranjeros.
Pero, por las razones dadas antes, yo temo que la situación puede llegar a ser mucho peor. Creo que el saldo de inmigrantes puede ser incluso negativo este mismo año y que la falta de perspectivas de trabajo puede hacer que nos enfrentemos a una bajada sustancial de la población activa en los próximos años, sobretodo si añadimos el número de jóvenes autóctonos que no tendrán más remedio que salir en búsqueda de su futuro.
Es evidente, que la burbuja inmobiliaria ha producido muchas consecuencias indeseables, entre las que se encuentra la subida dramática de la población, sin tener un modelo económico capaz de ofrecer puestos de trabajo adecuados y sostenibles. Pero lo hecho, hecho está. Si ahora mismo España hace marcha atrás, se puede producir una situación infinitamente peor, y algunas regiones del país podrían quedar como Alemania del Este u otras partes de Europa Oriental. Por eso y por muchas otras razones, es de primera importancia poner en marcha una política económica que pueda producir crecimiento de empleo de forma urgente, ya que, en la situación actual, semejante caída de la población lejos de ser deseable seria una catástrofe y podría precipitar España hacia una espiral descendente, que una vez iniciada seria difícil de detener.
Monday, March 29, 2010
Subscribe to:
Posts (Atom)
